截至7月28日，7月鋼鐵市場，呈現(xiàn)震蕩上行的態(tài)勢，鋼材綜合價(jià)格指數(shù)上漲431個(gè)點(diǎn)，螺紋和線材分別漲了511和450個(gè)點(diǎn)，中板、熱軋和冷軋分別漲了389、432和425個(gè)點(diǎn)，建筑材略強(qiáng)于板材；鋼材綜合指數(shù)均價(jià)也漲了140個(gè)點(diǎn)，鋼價(jià)整體抬升。62%的澳礦下跌17個(gè)美元，焦炭指數(shù)價(jià)格下跌106個(gè)點(diǎn)，螺紋期貨主力絕對價(jià)格雖然高于現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格，但漲幅卻是相同的511，焦炭期貨主力價(jià)格不跌反漲318點(diǎn)，廢鋼價(jià)格小漲27個(gè)點(diǎn)。符合6月底的預(yù)期，正是宏觀面和基本面博弈、預(yù)期與現(xiàn)實(shí)博弈的結(jié)果，完全是一個(gè)博弈市，博弈市的背后是政策市。

展望8月，隨著市場認(rèn)知越來越趨向一致，看漲信心逐步增強(qiáng)，但恐高情緒也將顯現(xiàn)，市場在震蕩中還有上行空間，但鐵礦石將加速下跌。

從8月的宏觀面看，穩(wěn)增長是鋼價(jià)的“定海神針”

今年是“十四五”開局之年，下半年的經(jīng)濟(jì)或要為2022年的經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)。這就意味著，在面臨去年基數(shù)抬升的下半年的情況下，今年下半年穩(wěn)增長的壓力會不斷加大。所以，6月9日召開的主題為部署“十四五”重大工程項(xiàng)目的國常會，或?qū)⒋龠M(jìn)有關(guān)部門要合理把握今明年投資力度。據(jù)了解，6月份新入庫的5000萬元及以上的大項(xiàng)目超過1萬多個(gè)，環(huán)比增長11.6%。進(jìn)入六月份，多地陸續(xù)召開新一輪項(xiàng)目開工儀式。據(jù)Mysteel不完全統(tǒng)計(jì)，6月全國各地開工項(xiàng)目共4858個(gè)，總投資額34930.94億元，環(huán)比增48%，同比增45%；前6月累計(jì)新開工項(xiàng)目投資額同比增142%。這些項(xiàng)目，為下半年的鋼材需求奠定了一定的基礎(chǔ)。

貨幣政策方面，7月國常會決定，針對大宗商品價(jià)格上漲對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的影響，要在堅(jiān)持不搞大水漫灌的基礎(chǔ)上，保持貨幣政策穩(wěn)定性、增強(qiáng)有效性，適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，進(jìn)一步加強(qiáng)金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降。而如今，在2季度GDP增速達(dá)到7.9%、上半年GDP增速達(dá)到12.7%的背景下，7月15日央行全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，是超出市場預(yù)期。這次降準(zhǔn)雖然主要是用來置換MLF及應(yīng)對繳稅，但也有利于保持銀行體系流動性的總量穩(wěn)定，會適度改善8月實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金緊張狀況。截止7月29日，上海銀行間同業(yè)拆放利率隔夜、1周、1月和3月環(huán)比6月底分別回落24%、6%、4%和2%。融資企業(yè)的成本有所下降。面對經(jīng)濟(jì)下行、中美關(guān)系等不確定性，相信政府會預(yù)留政策空間，未來不排除還有進(jìn)一步的釋放流動性的動作。從社融存量增速來看，6月社融增速降至11%，4個(gè)月來首度企穩(wěn)，不僅較去年10月13.7%的高點(diǎn)顯著回落，也離上一輪信用緊縮時(shí)的10.3%的低點(diǎn)僅一步之遙。6月貨幣、信貸、社融的全面超預(yù)期增長，體現(xiàn)了金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度加大。

財(cái)政政策方面，上半年全國發(fā)行地方政府債券33411億元，專項(xiàng)債發(fā)行較為緩慢。數(shù)據(jù)顯示，截止6月末，新增專項(xiàng)債發(fā)行約1.7308萬億，僅完成全年額度的27%，往年這個(gè)進(jìn)度是六成左右。可見，下半年進(jìn)度會有多快，力度有多大。專項(xiàng)債里有或25%左右的錢是要流向基建的，可見下半年相關(guān)資金或有所緩解。

根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，上半年固定資產(chǎn)投資到位資金同比增長16.8%，增速超過投資增速12.6%。上半年年民間投資同比增長15.4%，制造業(yè)投資同比增長19.2%，兩年均2.0%，比1-5月加快1.4個(gè)百分點(diǎn)?；A(chǔ)設(shè)施投資同比增長7.8%，兩年平均增長2.4%，比1-5月份略降。統(tǒng)計(jì)局解讀稱，目前支持投資持續(xù)恢復(fù)的有利因素在不斷增多，總體而言，下階段投資將會繼續(xù)保持持續(xù)恢復(fù)的態(tài)勢。主要是因?yàn)橐皇鞘袌龌盍υ谥鸩皆鰪?qiáng)；二是資金保障比較有力；三是穩(wěn)投資政策在持續(xù)發(fā)力；四是從長期來看，新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化都蘊(yùn)藏了巨大的投資空間。

7月29日凌晨，美聯(lián)儲7月FOMC落下帷幕。此次會議整體基調(diào)符合市場預(yù)期，并沒有意外的開始暗示減量，不過美聯(lián)儲已經(jīng)開始在為接下來逐漸暗示減量開始預(yù)熱。但由于這也原本已經(jīng)在市場預(yù)期之內(nèi)，因此會后資產(chǎn)價(jià)格的反映整體溫和甚至偏鴿，例如美元和利率回落、黃金和納斯達(dá)克反彈等，或?qū)ι唐肥袌鰩碇巍?/span>

根據(jù)美聯(lián)儲會議精神，就業(yè)水平或?qū)⑹墙窈笳叩闹匾罁?jù)。據(jù)中金公司結(jié)合目前美國就業(yè)的修復(fù)速度，完全修復(fù)（失業(yè)率和勞動參與率均回到疫情前水平）大概還需要9~10個(gè)月，而達(dá)到2013年正式減量時(shí)的“門檻”（~64%的修復(fù)程度），還需要6個(gè)月，對應(yīng)的時(shí)點(diǎn)是2021年底，也即屆時(shí)可能逐步達(dá)到美聯(lián)儲認(rèn)為的“進(jìn)一步重大進(jìn)展”的目標(biāo)。所以，8月應(yīng)該沒有減少資產(chǎn)購買的政策擾動。

此外，在美國國會山經(jīng)過數(shù)周的艱苦談判后，7月28日晚間，美國參議院兩黨小組達(dá)成了一項(xiàng)關(guān)于1.2萬億美元的基礎(chǔ)設(shè)施支出法案的協(xié)議。這1.2萬美元基建協(xié)議大致內(nèi)容，包括用于交通運(yùn)輸?shù)挠?120億美元，用于道路和橋梁建設(shè)的有1090億美元，另外有2030億美元用于交通配套相關(guān)領(lǐng)域，730億美元用于電網(wǎng)建設(shè)，像水利、機(jī)場、鐵路等，都分配到了相應(yīng)的資金。

歐洲議會7月7日批準(zhǔn)更新版“連接歐洲設(shè)施”計(jì)劃，將在2021年至2027年間劃撥300億歐元，用于交通、能源和數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。更新版“連接歐洲設(shè)施”計(jì)劃中，將有約230億歐元用于交通項(xiàng)目，50億歐元用于能源項(xiàng)目，20億歐元用于數(shù)字化項(xiàng)目。

從8月基本面看，供需改善是鋼價(jià)上漲的“助推器”

供給是基本面變化的最大要因，8月同、環(huán)比都將明顯回落。截止目前，越來越多的省市（至少有14個(gè)）召開了有關(guān)的壓減產(chǎn)量的會議，基本政策指引是按照同比去年粗鋼產(chǎn)量不增。按照國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)，今年上半年粗鋼產(chǎn)量同比增了5946萬噸，由此推算，下半年的日均粗鋼產(chǎn)量要控制在272.52萬噸，相較6月日均粗鋼產(chǎn)量，要減少40.41萬噸。結(jié)合調(diào)查統(tǒng)計(jì)7月最后一周5大品種產(chǎn)量1007萬噸，周同比下降89萬噸，簡單估算下來，8月鋼材產(chǎn)量同比或減少1000萬噸左右。

據(jù)了解，中天8-1期計(jì)劃量，螺紋6折(上期7折)、線材和盤螺5折(上期5折)；永鋼8-1期計(jì)劃量，螺紋4.5折(上期6折)，線材和盤螺8.5折(上期7折)；沙鋼對8月份計(jì)劃量，杭州地區(qū)螺紋6折（上月5折），其余地區(qū)螺紋7.5折（上月6.5折），盤螺10折（上月6折）。

需求是仍將是影響價(jià)格的次要因素，8月同、環(huán)比不會更差。從近3年8月環(huán)比7月的鋼材需求來看，增多降少?？紤]到7月洪澇災(zāi)害，8月開啟重建，需求基本上是環(huán)比易增難減。

從外需（直接和間接出口）來講，8月外需增速或略有回落，鋼材間接出口隨著海外經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，增速或?qū)⒒芈洌讳摬闹苯映隹谝矊⑹艿饺∠?3個(gè)稅則號的出口退稅的影響而略有減少。2020年這23個(gè)稅則號產(chǎn)品出口量1353萬噸，今年上半年出口1053萬噸，同比去年737萬噸多出316萬噸。這次政策調(diào)整只加征了3個(gè)半成品的關(guān)稅，上半年只出口了9.5萬噸，影響不大。不過，這次雖然沒有加征鋼材出口關(guān)稅，但據(jù)說一些企業(yè)接到窗口指導(dǎo)，要求企業(yè)加強(qiáng)自律?？傮w而言，8月鋼材的間接出口和直接出口都將受到一定的影響，但由于國內(nèi)外的價(jià)差較大，總體影響不大。

從供需平衡的角度看，8月加速去鋼材庫存。

應(yīng)該講，有了博弈的市場，運(yùn)行起來更健康，8月這種博弈仍將延續(xù)，主要表現(xiàn)在：一些人相信減產(chǎn)，而有些人不相信；一些區(qū)域限產(chǎn)來得早些，而另一些區(qū)域限產(chǎn)拖得晚些；期貨交易預(yù)期反應(yīng)快些，現(xiàn)貨交易現(xiàn)實(shí)反應(yīng)慢些；限產(chǎn)利空部分原料，但卻利多成材，正是這些博弈，使得市場運(yùn)行起來總有一些牽制，不至于短期爆發(fā)力太強(qiáng)。

至于鐵礦石，截止7月29日，鋼聯(lián)調(diào)查的247家鋼廠進(jìn)口礦庫存11223.07萬噸，同比高出215.04萬噸；港口庫存12813.42萬噸，同比高出1410.7萬噸；日耗只有285.35萬噸，同比少了25.18萬噸；但現(xiàn)在的鐵礦石價(jià)格194美元/噸，同比高出83.55美元，高得離譜了，隨著鋼廠進(jìn)一步減產(chǎn)，加速下跌或才剛剛開始。

總之，8月鋼鐵市場，雖然需求有些壓力，但隨著全國各地不均衡限產(chǎn)，基本面必將逐步好轉(zhuǎn)，鋼價(jià)在震蕩中還有上漲空間。仍建議在逢低做多成材的同時(shí)，利用前期做空鐵礦的浮盈逢高加倉加大做空鐵礦石的力度，虛擬鋼廠的利潤有望再創(chuàng)新高。

風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)境在變，觀點(diǎn)會變，及時(shí)關(guān)注最新觀點(diǎn)（上海鋼聯(lián) 汪建華，021-26093368）